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「昭衍新药股票」核心蓝筹年报点评—昭衍新药

股票行情 时间:2020-04-23 17:16:17作者:凯恩斯阅读次数:106 预计阅读时间12分钟。

大家好!今天是2020-04-23超级配资网的小编凯恩斯为大家分享「昭衍新药股票」核心蓝筹年报点评—昭衍新药。文章大小约为14KB。主要内容是投资者水平升级到一定成都,投资会变成一种哲学、境界。投资哲学是一种高度的思想凝结,是对市场的解释,是源于对市场认识所要采取交易行为的理由,投资哲学是开启财富之门的....

从技术指标来看,沪指跌破了20日线,可以看作空头市场成立,但我们选择的医药行业就是那么神奇,今天沪市的一个新药安全评价公司昭衍新药(603127)再创历史新高。很多人都是看大盘指数做股票,但一些牛股其实和大盘指数是否破位没有啥关系。如果投资人能摆脱对于大盘指数的依赖,你就像成功进入了一个新的投资境界:相信自己的翅膀,而不是大盘的强度。

投资者水平升级到一定成都,投资会变成一种哲学、境界。投资哲学是一种高度的思想凝结,是对市场的解释,是源于对市场认识所要采取交易行为的理由,投资哲学是开启财富之门的思想钥匙,是我们免受市场K线躁动影响的定心剂。

K线,说到底,其实就是是人性。对于K线的依赖期,K线和赚钱如果只能选一个,你选哪一个?选择K线止损远离可波动,也成功躲过了财富。最聪明的人择优秀企业为主;最笨的人看K线择时为主,普通人由于扛不住K线人性的摧残,所以一些追求短线超额收益,普通人能学习和模仿的交易绝招,基本都是学的越好,死的越快。

今天点评一下昭衍新药的2019年报和2020年的机会,仅供参考。
「昭衍新药股票」核心蓝筹年报点评—昭衍新药

1、公司情况

昭衍新药成立于 1995 年,于 2017 年 8 月在 A 股主板上市,主营业务是药物非临床安全性评价服务(占总收入比重超过 98%),是中国首家通过美国 FDA GLP 检 查,并且是唯一同时具有国际 AAALAC(动物福利)认证、中国 CFDA GLP 认证、 欧盟 OECD GLP 认证以及韩国 MFDS GLP 认证资质的专业新药临床前安全性评价 机构。近年来公司通过一系列动作提高公司安全性评价产能供给、推进国际化战略、 以及沿产业链业务拓展。

药物安全性评价产能逐渐扩展:2019 年 Q2 公司全资子公司昭衍(苏州) 约 1.08 万平的动物房产能投产,投产后将合计拥有约 3.2 万平动物房产能;同时 2019 年 3 月和 12 月公告将在重庆和广州新建新药评价中心,为未来 业务持续拓展储备产能;

国际化业务拓展:2013 年 6 月成立全资子公司昭衍加州,作为美国的商业 化拓展平台;同时 2019 年 12 月实现美国 Biomere 公司的并表,未来将借 助 Biomere 持续推进国际化战略;

产业链多元化拓展:2018 年 8 月新建昭衍(梧州),预计建成后将有 1.5 万 只食蟹猴动物产能,除满足自供外有望通过外销实现业绩贡献;公司 2018年分别成立苏州昭衍和北京昭衍鸣讯,拓展 I 期临床 CRO 业务以及药物警 戒业务。

下图:昭衍新药股权结构及业务结构图

2、市场空间

国内安评市场处于不断扩容中:从市场空间来测算,一般化学一类药和治 疗用生物药品,申报临床前都需要做动物安全性评价;根据米内网新药 IND 受理情况,即从 2017 年合计 395 个品种到 2019 年上升到 480 个品种,期 间复合增长为 10.24%;同时伴随着近年来试验动物价格提升、人员成本提 升,订单价格也呈现提升趋势,综合考虑 IND 申报数量和订单价格上升、 安评市场呈现“量价齐升”的逻辑,预期 2019 年整个药物安全性评价市场 规模在 50 亿元左右、并且行业呈现 20%~30%的增长。公司相对企事业单 位的安评中心具有效率高和服务意识强,以及全球化认证的优势,未来立 足北京、苏州、重庆、广州四大中心,实现行业集中度继续提升。

借助美国 Biomere 平台逐渐打开国际市场、实现市场空间的扩容:公司最 先于 2013 年 6 月在美国成立昭衍加州,负责国际化项目市场营销,并于 2019 年 12 月成功实现美国 Biomere 的并表,未来将助力于国内外业务协 同发展;国际化战略的推进,将公司从国内“50 亿元的小市场”向全球 “45 亿美元的大市场”拓展,支撑公司中长期业务快速增长。

产业链业务持续拓展,布局中长期业绩增长点:2017 年国内实验动物的市 场容量预计在 20 亿元左右,展望未来 5 年生物医药产业将呈现快速发展, 预计实验动物市场将呈现 20%~25%的快速增长。2018 年 8 月新建昭衍 (梧州),扩大灵长类动物养殖产能、进行产业链业务拓展,实现与安评业 务的协同;同时,公司于 2018 年分别成立苏州昭衍和北京昭衍鸣讯,拓展 I 期临床 CRO 业务以及药物警戒业务,对临床 CRO 业务进行业务探索和布 局、对客户实现一体化服务体系,提高服务附加值。

目前市场渗透率仍然较低、尚有比较大的提升空间:我们预计公司 2019 年 收入实现 6.36 亿元,仅占国内安评市场 50 亿元的 12.7%,参考查尔斯河 在全球安全性评价业务的市占率情况(约为 30%),仍然具有很大的提升的 空间;同时考虑到当前市场仍然呈现供不应求、且仍然呈现 20%以上的增 长,以及很大的市场份额仍然在事业单位体制内(中检院体系、科研院所、 大学等安评中心)中,未来市场仍然会向企业体制的行业龙头集中。

国际化拓展带来市场空间的扩容:随着美国 Biomere 公司的并表,公司具 有美国、欧洲等地认证资格,可以为国际化客户提供服务,切割全球 45 亿 美元的安评市场、实现市场空间的扩容。

实验动物业务和临床 I 期 CRO 业务的培育将为公司带来新的业绩增长点:公司在昭衍(梧州)新建 1.5 万只产能的食蟹猴养殖基地,预计将于 2023 年前后实现销售、贡献业绩增量;临床 I 期 CRO 业务目前已与多家医院签 订了早期临床中心建设项目,依托于公司临床前研究的客户资源优势,将 逐渐拓展临床 CRO 业务、预计将于 2020 或 2021 年贡献业绩增量。

3、市场格局

全球安评市场:全球呈现寡头垄断格局,市场空间约 45 亿 美元

随着全球药物研发投入的稳健增长,全球临床前研究 CRO 市场保持高个位数增 长,根据 2017 年的 Frost & Sullivan 报告,预期全球临床前 CRO(不包括药物发现) 2019 年市场规模达到 86 亿美元,预期到 2021 年市场规模达到 96 亿美元;随着国 内药审制度改革的进行、以及医药企业对药物研发的重视及投入力度增加,预期到 2019 年中国临床前 CRO 市场规模达到 18 亿美元,预期到 2021 年市场规模达到 26 亿美元,继续保持快速增长。

根据查尔斯公开交流资料显示,全球药物安全性研究(包括药学研究、安全性评 价业务、生物分析等)外包渗透率为 55%左右,其外包服务市场空间约为 45 亿美元 (约占临床前研究市场的 50%),并保持高个位数增速;全球竞争格局上呈现两大龙 头+20 个小龙头的竞争格局,即行业龙头查尔斯河、Labcorp(包含科文斯)分别占 市场份额的 30%和 20%,即大龙头渗透率绝对值呈现较大。

查尔斯河安评及药物研究业务 2018 年实现收入 13.2 亿美元,同比增长 34.4%, 其主要受到 MPI Research, KWS BioTest, 和 Brains On-Line 的并表等影响,若扣除 并表因素影响,其内生增速为 11.5%,呈现略高于行业增长。

国内安评市场:昭衍是国内安评行业龙头,预计行业呈现 20%以上的增速

根据药监局披露的 GLP 动物安全性评价试验的备案情况来看,全国有 73 家单 位具有 GLP 安评资格;区域上来看,数量在 5 家以上的单位主要位于北京、上海、 山东、江苏、四川、广东等经济较为发达地区、相对来说当地生物医药企业也较多;从企业性质上分布,主要有企业性质的安评中心、也有大学及科研院所(包括中检院 下属单位),其中企业性质的有 24 家、占比达到 33%。

企业性质的安评中心相对企事业单位的安评中心具有效率高和服务意识强,以及 全球化认证的优势,相对来说已成长为行业区域性和全国性龙头。其中昭衍新药、药 明康德、华西海圻、益诺思等发展较好,业务范围广、动物厂房面积大、全球化认证 多。昭衍新药作为国内药物安全性评价的龙头企业,未来立足北京、苏州、重庆、广 州四大中心,实现行业集中度继续提升。

从市场空间来测算,一般化学一类药和治疗用生物药品,申报临床前都需要做 动物安全性评价;根据米内网新药 IND 受理情况,即合计从 2017 年 395 个品种到2019 年上升到 480 个品种,期间复合增长为 10.24%;同时伴随着近年来实验动物 价格提升、人员成本提升,订单价格也呈现提升趋势,综合考虑 IND 申报数量和订 单价格上升,我们预计整个药物安全性评价市场规模在 50 亿元左右、并且行业呈现 20%~30%的增长。

实验动物养殖:产业链拓展,控制成本的核心关键环节

我国实验动物行业起步于上世纪七十年代,经过 40 年的行业发展,现已形成一 定的产业格局。凭借丰富的动物资源与人才储备、产品质量稳定性以及其成本控制等 优势,中国已经成为了包括美国、欧盟、日本在内的全球多个发达市场实验动物产品 及服务的主要供应商。实验动物的主要市场是各大医药研发机构、非临床 CRO,以 及医学高校实验室等。2017 年国内实验动物的市场容量预计在 20 亿元左右,展望 未来 5 年生物医药产业将呈现快速发展,预计实验动物市场将呈现 20%~25%的快速 增长。

公司食蟹猴(实验动物)的养殖主要由广东前沿(成立于 2014 年)来进行,其 中母公司及南宁分公司均从事实验动物繁殖、销售业务,同时也作为收购实验所需的 猴、犬等实验动物保障实验动物供应的平台。公司在广西梧州计划新增非人灵长类繁 殖基地 565 亩,用于开工建设具备 1.5 万只饲养能力的灵长类设施,可以作为公司商 业供应的补充和保障、提高成本控制能力,同时还可以提供特别的动物需要,如老年 动物、疾病模型等。

公司目前实验动物以及附属产品的销售主要来自于公司小鼠腺体销售,广东前沿 的食蟹猴基本用于自供。展望未来,随着昭衍(梧州)的建立并实现成熟化运营,此 部分预计将在 2023 年前后逐渐贡献收入和利润。

4、业务

新扩展业务:临床 CRO 业务及药物警戒业务尚处于培育期

昭衍新药于 2018 年 8 月注册成立了全资子公司苏州昭衍医药科技有限公司,昭 衍医药主要业务为药物早期临床试验服务(临床Ⅰ期及 BE 试验),结合公司的生物 样本分析和药物安全性评价业务,提供一条龙的早期临床研究解决方案。公司在 2018 年签约了多家市级以上医院,与其共同建设药物早期临床中心。

昭衍新药于 2018 年 7 月底注册成立了控股子公司北京昭衍鸣讯医药科技有限责 任公司,昭衍鸣讯的业务模块涵盖基于法规要求和风险控制导向的药物警戒体系搭建 完善、质量管理体系、个例报告处理、安全性总结报告撰写、信号管理和风险管理、 安全性研究和企业药物警戒管理平台(iPVMAP)系统服务,依托于昭衍新药临床前 安全性评价平台,以客户需求为导向,通过咨询、信息化平台、人员支持等提供适合 我国国情的药物警戒体系“孵化”和“发展”服务。

目前公司的临床 I 期 CRO 业务和药物警戒业务尚处于培育期,预计将从 2020 或 2021 年起逐渐开始贡献业绩增量。

多次大规模实施员工激励计划,实现员工与股东双赢

公司历来重视核心技术高管的激励:1、2007-2008 年通过出资额转让和增资的 方式对公司核心技术高端左从林和孙云霞进行股权激励;2、2011 年 12 月由 27 名 核心技术骨干和部门主管增资实现员工直接持股;3、2014 年 6 月核心高管高大鹏 通过股权转让实现持股;4、上市之后 2018 年和 2019 年分别通过两次大规模的限制 性股票和股权期权的激励计划对高管及核心技术(业务)股东进行激励,并提出相对 较高的业绩解锁条件(即收入端 2019-2021 年复合增长 30%)。公司通过多次股权 激励充分调动核心员工积极性,实现了核心骨干团队与公司、股东利益的一致和绑定, 实现核心技术和业务团队的稳定。
「昭衍新药股票」核心蓝筹年报点评—昭衍新药

整体业绩呈现高速增长,动物房面积和预收账款作为公司前置指标

公司作为国内药物安全性评价龙头企业,其动物房是核心产能的体现,随着苏州 昭衍 1.08 万平新产能在 2019 年 Q2 正式投产、总动物房产能超过 3 万平;历史数据 来看,单位动物房面积贡献收入情况呈现上升趋势、即 2018 年每万平方米动物房贡 献 1.92 亿元收入,未来随着效率进一步提升、单位动物房面积贡献收入有进一步提 升的空间。

公司预收账款主要来自于合同客户及订单的预收,一定程度上能反映公司的在执 行订单情况;历史数据显示,当期预收账款/下期临床前研究业务收入在 2014-2017 年分布在 60%~70%,即一定程度上预收账款能表征下一年度的营业收入情况;2019 年三季度末预收账款为 4.16 亿元,同比增长 15.3%,继续维持快速增长。

总体评价:公司作为国内最大的药物安全性评价龙头,未来将通过区域化多点布局深耕国内 安评市场,以及借助美国 Biomere 平台实现国内外业务实现协同发展、拓展国际国 际化。我们判断未来 3-5 年公司将受益于国内创新药研发繁荣以及国际化带来市场空 间扩容等因素保持高速增长。

风险提示:竞争加剧风险,新冠病毒疫情超出预期风险;核心骨干流失风险,政策风险。

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(责任编辑:超级配资网)

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